Доходность облигации: купонная, текущая и к погашению
У одной облигации бывает четыре разные доходности. Объясняем, откуда они берутся и на какую смотреть при покупке.
Открываете карточку облигации: купон 12%, а доходность — 17%. Или наоборот. Путаницы нет: это разные показатели, и каждый отвечает на свой вопрос. Разберём их на одном примере.
Пример
Облигация номиналом 1000 ₽, купон 120 ₽ в год (12%), до погашения ровно 2 года, цена на рынке 95% от номинала — 950 ₽.
Купонная доходность
Купон к номиналу: 120 / 1000 = 12%. Это то, что объявил эмитент. Цена, по которой вы купили, здесь не учитывается, поэтому для решения о покупке цифра мало что говорит.
Текущая доходность
Купон к цене покупки: 120 / 950 = 12,6%. Показывает, сколько купоны приносят на вложенные деньги прямо сейчас. Но не учитывает, что при погашении вы получите 1000 ₽, а заплатили 950.
Простая доходность к погашению
Купоны плюс разница между номиналом и ценой, разделённые на цену и срок:
(120 × 2 + (1000 − 950)) / 950 / 2 = 290 / 950 / 2 ≈ 15,3% годовых.
Учитывает дисконт, но не учитывает, что купоны можно реинвестировать.
Эффективная доходность к погашению (YTM)
Ставка, при которой сегодняшняя цена равна сумме всех будущих выплат — купонов и номинала, — дисконтированных по этой ставке. Она предполагает, что каждый купон вкладывается обратно под ту же доходность. В примере это около 15% годовых (с ежегодным купоном).
Именно эффективную доходность показывают Мосбиржа и брокеры в колонке «доходность». По ней удобно сравнивать облигации с разными купонами, ценами и сроками.
| Показатель | В примере | Что учитывает |
|---|---|---|
| Купонная | 12% | Только купон и номинал |
| Текущая | 12,6% | Купон и цену покупки |
| Простая к погашению | ≈ 15,3% | Купоны, цену и возврат номинала |
| Эффективная к погашению | ≈ 15% | Всё выше и реинвестирование купонов |
Доходность к оферте
Если у облигации есть оферта, эмитент может выкупить её раньше или поменять купон. Тогда доходность считают к дате оферты: до погашения выпуск может и не дожить. Подробнее — в статье об офертах.
Что ещё влияет на реальный доход
- НКД. При покупке вы доплачиваете накопленный купон — он вернётся со следующей выплатой. Об этом — в статье про НКД.
- Налог 13% с купонов и с разницы между ценой погашения и покупки.
- Комиссии брокера при покупке.
- Реинвестирование. YTM предполагает, что купоны вкладываются под ту же ставку. Если ставки упадут, фактический доход будет ниже.
Посчитать самому
Эффективную доходность с учётом цены, НКД, налога и комиссии можно посчитать в калькуляторе доходности облигаций. А сколько купонов придёт до погашения — без реинвестирования и с ним — показывает карточка облигации в подборе «Купон каждый день» в «Портфеле».
Коротко
- Купонная доходность — объявленная ставка, для решения о покупке её мало.
- Для сравнения облигаций смотрите эффективную доходность к погашению или к оферте.
- Дисконт к номиналу повышает доходность, премия — снижает.
- Реальный доход ниже на налог, комиссии и хуже, если ставки падают.