Дюрация облигаций: насколько цена зависит от ставок
Одна цифра, которая подсказывает, сколько вы потеряете или заработаете на облигации, если ключевая ставка изменится.
Облигации кажутся спокойным инструментом, но их цены меняются — иногда на 10–20% за год. Главная причина — ключевая ставка. Насколько сильно она двигает цену конкретной облигации, показывает дюрация.
Два смысла дюрации
Дюрация Маколея — средний срок возврата денег
Это средневзвешенное время до всех выплат по облигации — купонов и номинала. У облигации без купонов дюрация равна сроку до погашения. Чем больше и чаще купоны, тем дюрация короче срока: часть денег возвращается раньше.
Модифицированная дюрация — чувствительность к ставке
Показывает, на сколько процентов изменится цена облигации, если её доходность изменится на 1 процентный пункт:
Модифицированная дюрация = дюрация Маколея / (1 + доходность).
Пример
У облигации дюрация Маколея 3 года, доходность 15%. Модифицированная дюрация = 3 / 1,15 ≈ 2,6.
| Доходность на рынке | Изменение цены |
|---|---|
| выросла на 1 п. п. | ≈ −2,6% |
| выросла на 3 п. п. | ≈ −7,8% |
| снизилась на 2 п. п. | ≈ +5,2% |
Оценка приблизительная: при больших изменениях ставок цена меняется нелинейно, но порядок цифр верный.
Как использовать дюрацию
- Ждёте снижения ставок — длинная дюрация (длинные ОФЗ с фиксированным купоном) даст рост цены сверх купонов.
- Ждёте роста ставок или не знаете — короткая дюрация: цена почти не упадёт, а деньги скоро вернутся и их можно вложить под новую ставку.
- Копите на цель к конкретной дате — подбирайте дюрацию близкой к сроку цели. Тогда рост ставок и падение цены компенсируются более выгодным реинвестированием купонов.
У флоатеров — облигаций с плавающим купоном — дюрация близка к длине купонного периода: купон подстраивается под ставку, и цена почти не реагирует на её изменения.
Где взять дюрацию
Мосбиржа публикует дюрацию в днях в карточке выпуска, её же показывают терминалы брокеров. Чтобы получить годы, разделите на 365. Для модифицированной дюрации — ещё на (1 + доходность).
Дюрация всего портфеля
Дюрация портфеля облигаций — средневзвешенная дюрация бумаг по их доле в стоимости. Если у вас 80% в коротких облигациях с дюрацией 0,5 года и 20% в длинных ОФЗ с дюрацией 6 лет, общая дюрация ≈ 0,8 × 0,5 + 0,2 × 6 = 1,6 года. В разделе «Облигации» «Портфеля» видна лестница погашений и оферт по всем счетам — по ней удобно понять, когда деньги вернутся.
Коротко
- Дюрация — средний срок возврата денег и мера чувствительности цены к ставкам.
- Модифицированная дюрация ≈ изменение цены в процентах на 1 п. п. изменения доходности.
- Длинная дюрация выигрывает при снижении ставок, короткая — защищает при росте.
- У флоатеров дюрация короткая независимо от срока погашения.