Флоатеры и линкеры: защита от ставок и инфляции
Две разновидности облигаций, у которых доход не зафиксирован заранее. Разбираемся, от чего они защищают и чем за это платите.
У обычной облигации купон известен до погашения. Это удобно, пока ставки и инфляция не меняются сильно. Если меняются — фиксированный купон может оказаться невыгодным, а цена облигации падает. Флоатеры и линкеры устроены иначе: их доход подстраивается под рынок.
Флоатеры: плавающий купон
Купон флоатера пересчитывается каждый период по формуле, привязанной к рыночной ставке: ключевой ставке ЦБ или RUONIA (средней ставке межбанковских кредитов «овернайт»). Например: «RUONIA + 1,5%». Если ставка растёт — растёт и купон; падает — падает и купон.
Государственные флоатеры называются ОФЗ-ПК (с переменным купоном). Корпоративные флоатеры выпускают многие компании — у них к ставке добавляется премия за риск эмитента.
Плюсы флоатеров
- Цена стабильна. Купон подстраивается под ставку, поэтому цена почти не падает при её росте. Дюрация короткая, даже если до погашения много лет.
- Доход растёт вместе со ставками. Хорошая альтернатива вкладу для периода высоких ставок.
Минусы
- При снижении ставок доход падает, и рост цены, как у облигаций с фиксированным купоном, не случится.
- Будущие купоны неизвестны, доходность к погашению — лишь оценка.
- У корпоративных флоатеров остаётся кредитный риск эмитента.
Линкеры: номинал растёт с инфляцией
В России линкеры — это ОФЗ-ИН. Их номинал индексируется на инфляцию (индекс потребительских цен) с небольшим лагом, а купон небольшой, но начисляется на уже проиндексированный номинал. Итоговая доходность складывается из инфляции и реальной доходности сверх неё.
| Фиксированный купон | Флоатер | Линкер | |
|---|---|---|---|
| Что меняется | Ничего | Купон | Номинал |
| Защищает от | — | Роста ставок | Инфляции |
| Выигрывает, когда | Ставки падают | Ставки растут или высокие | Инфляция выше ожиданий |
| Чувствительность цены к ставкам | Высокая у длинных | Низкая | Средняя |
Особенности линкеров
- Выпусков немного, ликвидность ниже, чем у обычных ОФЗ.
- Выгода проявляется на длинном сроке; продажа до погашения зависит от рыночной цены.
- Налоговые детали индексации номинала лучше уточнить у брокера до покупки.
Как использовать в портфеле
Эти облигации не заменяют обычные, а дополняют их. Типичная логика: флоатеры — часть подушки и защита от роста ставок; облигации с фиксированным купоном — ставка на снижение ставок; линкеры — долгосрочная защита покупательной способности. Доли зависят от ваших ожиданий и срока.
Учёт в «Портфеле»
У флоатера известен только ближайший купон, поэтому прогноз выплат по нему — оценка. В «Портфеле» облигации с плавающим купоном помечены «флоатер», а если биржа ещё не объявила размер купона, он прикидывается по ставке и отмечается знаком «≈».
Коротко
- Флоатер — купон следует за ключевой ставкой или RUONIA, цена стабильна.
- Линкер (ОФЗ-ИН) — номинал индексируется на инфляцию.
- Флоатеры выгодны при высоких и растущих ставках, при снижении ставок уступают фиксированному купону.
- Будущие выплаты по обоим видам заранее неизвестны — прогноз приблизительный.